据国家统计局日前公布数据，2016年12月全国固定资产投资（不含农户）以8.1％的年内最低同比增长速度结束全年，其中建筑安装工程全年增长9.3％。2016年投资8.1％的增速以及建安工程增速，是1997年末亚洲金融危机以后最低增长率（见图1）。2016年3月份以后，中央已采取一系列稳增长措施积极扩大有效需求，预计全国固定资产投资以及建筑安装工程增长速度将在2017年下半年回升，全年增速有望略高于2016年水平。

投资增速仍处于下滑通道

多年来我国固定资产投资的高速增长拉动国民经济高速增长，投资的高增长又主要为制造和房地产业投资驱动。2014年以后我国国民经济进入新常态，制造和房地产业投资增速的下滑，我国固定资产投资增速快速下滑，2015年全国固定资产投资（不含农户）年增长率下滑到10％（见图1、图2和图3）。2016年初，随着中央采取的一系列扩大有效需求的强力刺激下，2016年3月份以后全国投资增速一度小幅回升（见图2）。而主要产业产能已经过剩饱和的制造业投资增速的继续快速下滑，全国投资增速在5月份以后再次下滑（见图6和图2）。10月和11月，占投资构成半数以上的制造、房地产业投资增速的缓慢回升，全国投资增速稳定在8.3％。临近年末，下半年持续高速增长的基础设施建设投资增速高位回落，同比增速从11月份的14.6％回落到12月份的13.4％，使全国投资和建安工程增速在年末再次下滑（见图4和图2）。

基础设施建设投资增速高位回落

我国仍然处于城镇化进程中，扩大有效需求工具箱中最快捷有效的手段就是加强基础设施建设。2008年金融危机以后4万亿投资，2009年全国基础设施建设投资增长38.8％，推动当年全国投资增速达到30％。2012年十八大以后，我国基础设施建设投资再次提速。2012年为16％，2013年达到19.8％的高峰后平稳回落，2014、2015年分别为17.3％和15.5％。本轮基础设施建设投资周期已历时五年，2016年增速回落到13.4％属于正常的高位回落（见图4和图5）。

市政和道路工程是基础设施建设中最大的两项投资取向（见图3）。近年来城镇化进程的加速推进，加强城镇地下管廊建设、建设海绵型城市，2016年全国市政工程投资快速上升，2016年年初全国固定资产投资（不含农户）中市政工程投资同比增速一度达到30％以上，年末回落到22.9％，比2015年仍然高出2.7个百分点，投资规模达到5.7万亿，占全国固定资产投资（不含农户）9.5％（见图4和图3）。持续多年高速增长的公路和城市轨道交通建设，2016年初道路工程投资增速一度大幅度下滑，稳增长措施出台后道路工程增速再次快速爬升，11月份累计同比增速恢复到16.9％，全年增速有所回落仍然达到15.1％，仅比2015年回落1.6个百分点。道路工程投资规模达到3.3万亿，占全国固定资产投资（不含农户）5.5％（见图4和图3）。

我国基础设施建设投资增速虽然高位回落，但仍然是支撑我国投资和国民经济保持平稳增长的重要因素。

制造、房地产业投资增速低位回稳

2016年我国固定资产投资增速虽然下滑到1997年亚洲金融危机以后的最低点，但8.1％的增速已经探底。其重要标志是目前仍然占投资构成54％的制造和房地产两大行业投资增速在2016年下半年低位回稳（见图6）。

2010年我国制造业规模超越美国成为全球第一制造业大国。2011年我国制造业投资增速回落到20％以下，2012年十八大召开，制造业投资增速重新回到21.3％。之后制造业主要产业产能的严重过剩，2013年以后制造业投资增速持续下滑，2015年跌破10％，2016年8月全国固定资产投资（不含农户）制造业增速下滑到2.8％，8月份以后制造业投资增速探底回升（见图7和图6）。在2016年制造业投资中，钢铁、有色、化工等行业投资下降，建材投资5月份以后持续下降，年末恢复1％的微幅增长，电子、电气机械、食品、纺织等行业投资仍然保持10％以上的增长速度。

上世纪九十年代以后，城乡居民住房制度改革和发展第三产业，房地产业投资步入高速发展期。1997年亚洲金融危机以后房地产投资增速跨入10％以上区间，2004年以后稳定在20％以上，2008年金融危机前后的2007和2010年分别达到32.7％、31.4％。2013年房地产投资增速滑落到20％以下，2014年下跌到10.4％，2015年跌至2.2％1997年以后最低点。2015年末中央经济工作会议制定“去库存”调控措施以后，2016年房地产业投资增速在波动中回升，8月份以后稳定回升，全年6.9％的增速比2015年回升4.7个百分点（见图7和图6）。

房屋施工面积下降幅度收窄

2015年全国固定资产投资（不含农户）房屋施工面积下降4.6％，是1997年亚洲金融危机以后的首次下降。

随着制造业投资增速的放缓，房屋施工中的厂房面积在2014年已经出现负增长，2015年住宅、商业和办公用房、厂房施工面积全面下降。2016年上半年在宏观调控措施的引导下，保障房的开工，房地产新开工施工面积同比增长20％以上，住宅施工面积一度恢复小幅增长。下半年新开工施工面积同比增速回落到10％以下，住宅施工面积再次滑入负增长区间。第四季度住宅施工面积下降幅度逐月收窄，加之商业和办公用房、厂房施工面积下降幅度的收窄，全年房屋施工面积增速下降幅度收窄到1.8％（见图8和图9）。

2017年投资增速有望回升

展望2017年，全国投资和建安工程有望回升。2016年全国投资和建安工程增速前高后低，预计2017年第一季度投资和建安工程增速将延续2016年下半年低位态势在底部徘徊，第二季度开始回升，下半年全国固定资产投资（不含农户）同比增速有望稳定在9.5％左右，建安工程全年增速有望达到10.4％。

实现十八大制定的第一个一百年奋斗目标，2020年我国国内生产总值比2010年翻一番，十三五时期我国国内生产总值年增长率必须保持在6.5％以上。从拉动国民经济增长的三驾马车来看，2015年和2016年货物和服务净出口对增长的拉动作用都为负数，2017年我国出口形势依然严峻。而消费对国民经济增长的拉动作用是渐进积累过程，十三五时期投资对增长的贡献率必须保证在40％以上。2016年投资增速已经触及投资保证增长的底线，2016年以来中央密集出台的一系列扩大有效需求措施，当年遏制了投资增速进一步下滑颓势，投资增速回升效果将在2017年下半年显现。

2016年年内我国投资增速的数次波动，显示中央此次调控不是大水漫灌，而是密切观察政策实施效果、及时进行微调的精准调控。政策实施效果传导到投资和建安工程的增速上有一个过程。2012年11月十八大召开，当时普遍预期国民经济和投资增速将回升。2012年投资中包括土地购置等的投资其他费用先期增长15.2％，翌年建安工程增速从22.1％回升到23％。2016年投资其他费用增速已经上升到11.4％（见图11），预示2017年建安工程和投资增速将企稳回升。

投资价格回升 2017年投资实际增速有望微增

2016年下半年钢材、水泥价格的上涨，第四季度建筑安装工程价格从上半年的同比下降0.9％转为上涨3.4％（见图12），全年平均比2015年仅下降0.3％。消除价格因素，2016年建安工程比2015年实际增长9.7％，全国固定资产投资（不含农户）实际增长率达到8.8％。预计2017年投资及建安工程价格在连续两年下降后将恢复增长。考虑价格因素，2017年投资和建安工程实际增长速度与2016年持平或微弱增长。

制造业投资增长已经进入平台期，厂房施工面积今后将保持在现有规模上波动。占房屋施工半数以上的住宅销售在2015年下半年已经恢复增长，2016年去库存以后保持20％以上的增长速度。办公楼销售2015年恢复增长后，2016年保持30％以上的高增长。商业用房销售2014年以后仍保持增长，2016年保持10％的增长速度（见图13）。预计2017年房屋施工面积有望扭转持续两年的负增长局面。

2017年制造和房地产业投资增速有望低位回升，基础设施建设投资增速高位回落，但仍能保持10％以上的增长速度。我国投资总量规模已经超过60万亿，建安工程量超过40万亿，制造业、房地产业以及基础设施建设体量都很大，制造和房地产业投资增速的低位回升，基础设施建设投资增速的高位回落，其对投资增速的企稳回升仍然有稳定器作用。